Mis turul tulemas on? Kas me teame midagi?

 Järgmise nädala algul on USA valimised. Kuhu me suundume pärast seda? 
Graafikud on piisavad segased. Ilma oluliste korrektsioonideta liikumised lubavad erinevaid tõlgendusi. Ma arvan, et on küllalt täpne, kui ma ütlen, et 4 analüütikut, kelle indeksite lugemist ma vahelduva eduga jälgin, loevad praegu laineid erinevalt. See on segase olukorra näitaja. Enne eelmisi USA valimis oli seis teine: lainete pealt võis tulevikku ette öelda, kuigi meedia püüdis väita, et tulevik sõltub sellest, kumb võidab. Kirjutasin ka siin.

Paar asja. Minu arust ei ole õige öelda, et turud eelistavad ühte või teist kandidaati. Turud ei armasta küll aga ebakindlust. See on asi, mis peaks peale valimis hakkama vähenema. Võib-olla mitte nii kiiresti, kui seni on tavaks olnud. Aga mingi selgus tuleb ikka. Suure tõenäosusega pannakse mingil hetkel (äkki peale uue presidendi ametisseastumist) teele uued trükitud abirahad. See räägiks nagu turu tõusu kasuks.
Teine teema on majanduse ja ühiskonna olukord. Enne valimisi püütakse jätta võimude poolt positiivset muljet. Vaktsiinid tulevad jne. Aga tegelikult? Kui vaktsiini sellisel kujul ei saadagi, nagu eelmise sarnase viiruse puhul. Ühiskonnad pole valmis muutma käitumist, arvestades viirusega. See võib lõppeda väga halvasti. Ma väidan, et demokraatias ei suuda valitsused seda muuta. Suudetakse aga raha trükkida. Ja seda pole mõtet panna virelevasse majandusse, vaid finantsvaradesse.

Graafikud. Olen ka siin vihjanud, et tahan analüüsida mingeid aktsiaid ja seda ka siin jagada. Pole teinud seni - varsti on hilja. Mõned (erandid, mida olen jälginud) viitavad nagu, et sobiks peatselt algav tõus. Aga seda ei saa kanda üle kogu turu peale. Ka turu tõusva korrektsiooni puhul võib mõni tugev aktsia tõusta palju.
Aga indeksid ise? Mul on graafikul üks väga pulline lugemine. Ütlen kohe ära, et minu poolt asjalikeks peetavatel analüütikutel nii pullist lugemist polegi. Sellest saab igaüks hinnata selle kindlust. Aga minu arust ei tasu seda tähelepanuta jätta.

 S&P 500 päevade graafik:

Selle lugemise järgi oleme teinud märtsi põhjast ülesse juba 5-se laine (1) ja seejärel ka 1 of (3)-e. Praegu lubab, et ring-c teeb tavalise Fibonacci Pinball'iga sobiva impulsslaine sinisesse kasti. See on ka ca ring-a = rimg-c. Ja 0.618 (kõige tüüpilisem equity korrektsioon) juunis alanud tõusule. Kui sinine on õige, siis algab 3 of (3), mis on aktsiatel kõige hoogsam osalaine. 

Mis on alternatiiv? Panin punasega graafikule. Tõustakse sellest põhjast kindlasti. Põhi oleks siis A. Tõus oleks korrektiivne B ja seejärel tuleks tugevam kukkumine C-na ilmselt 3000$ alla. 
Siin oleks asi nagu küllalt lihtne. Kui lisada aga analüüsi Russell ja Nasdaq, siis läheb asi väga segaseks.

VIX üle 5-aastase trendijoone

CBOE Volatility Index (VIX), mida peetakse turu närvilisuse ja ebakindluse mõõtjaks, on tänase (7. okt 2013) õhtu seisuga üle 5-aastase trendijoone. Graafikult on näha, millal on VIX käinud üleval. Öeldakse, et VIX-l on kalduvus trendida - kui tekib mingi liikumine, siis see on pikemat aega. Samas ei saa ühte sulgemist veel lõplikuks läbimurdeks pidada. Nädala graafiku mõistes oleks vaja oodata ka nädala lõppu, kuigi trendijoonest ülevalpool olev tase on tehtud.

Covered call võimendatud varadele

Praegusel turu madalseisu ajal ootavad kõik aega, millal turud lõplikult tõusma hakkaksid ning investorite kontod rahaga täidaksid.

Turud on vaieldamatult ajaloolises mõttes madalseisus, investoritel on erinevad lähenemised, kuidas selles olukorras käituda: mõned üritavad ära tajuda, millal hakkab õige pulliturg ja sel hetkel positsioone võtta, mõned üritavad madalseisu lainetusest kauplemisega kasu lõigata ning mõned on seisukohal, et turgu nagunii ette ei ennusta, on vaja osta varasid osade kaupa, siis moodustub varade hind keskmisena, mis, arvestades turu madalseisu, peaks lõpuks sobilik olema.

Sõltumata, kuidas investor käitub, on kasulik taktika covered call. See tähendab, et investor omab mingit vara ning ta müüb selle peale call-optsioone. Investor omab seega vara, mida ta nagunii omaks, lisaks teenib ta optsioonide müügi pealt preemiat. Summana, liigub turg nagu ta liigub, on investori kasum märgatavalt suurem (või siis kahjum väiksem).

"Halb stsenaarium" on, kui varade hind tõuseb rohkem, kui investor arvas. Investor on sunnitud optsiooni omajale müüma varad kalli hinnaga. Lisaks jääb muidugi investorile veel ka optsioonipreemia. Arvestades turu lainetamist, on küllaltki tõenäoline, et turg lainetab allapoole tagasi allapoole strike-hinda ning investor võib varad kasumiga tagasi osta. Tegelikult jääb tagasiostul investor plussi veel hinnaga, mis on strike-hind, pluss optsioonipreemia, miinus tehingukulud.

Milleks on postituse pealkirjas "võimendatud varad"?

Kogenud aktsiakauplejad soovitavad võimendatud varadega vaid kaubelda, mitte võtta pikaajalisi positsioone. Kui vaadata praeguses madalseisus ajaloolisi hindasid, on kiusatus muidugi võtta pikaajalisi positsioone. Sõltumata varade volatiilsusest tundub tõusupotentsiaal ikkagi meeletu olevat.

Milleks optsioonid võimendatud varadele? Sellele vastamiseks tuleb vaadata optsiooni hinna kujunemist. Optsiooni hind moodustub esmaselt sisemisest väärtusest, mis on strike-hinna ja turuhinna vahe. Teine osa moodustub riskist: mis omakorda sõltub kahest tegurist: ajast optsiooni tähtajani ning vara volatiilsusest. Siit tuleneb, kui tahta, et teatud suurusega osa varade hinnast moodustaks riski osa optsiooni hinnas, tuleb optsiooniga kaubelda kaugemas tulevikus või valida suurema volatiilsusega vara, milleks võimendatud varad ongi. Nii tulevik kui varade volatiilsus on risk investori jaoks, mis võib valusalt karistada. Tulevikku on raske hinnata, samas võib pikajaliselt praeguses olukorras prognoosida turu tõusu, seega pikaajalist call-optsiooni müüki peab tõsiselt läbi mõtlema. Siin tulebki appi volatiilsus, sest see on liikumine ajas ning mitte ainult üles, vaid ka allapoole.

Näide. Nädal aega enne juuni opsioonireedet võis müüa selle kuu call-optsiooone võimendatud finantsindeksile FAS tootlusega ca 4% nädalas strike'le, mis oli turuhinnast üle dollari (ca 12-13%) kõrgem. Samas olukorras lubas optionpain veel pea kümneprotsendist tõenäolist langust nädala jooksul. See tundus indeksvara puhul küllaltki ebatõenäoline, kuid tegelikult see pea nii läkski, samas ilma märgatavate negatiivsete uudisteta (maailmapanga uus majanduskasvu prognoos tuli alles esmaspäeval). Siit tõusebki turuga manipuleerimise spekulatsioon, millest palju kirjutatakse, kuid mida on raske uskuda, kuid mida tegelikkus näitab. See pea 4% oli nagu "maast leitud", seda muidugi eeldusel, et investor oli otsustanud nagunii seda vara hoida. Kui vaadata nüüd juba ajalugu, oleks loomulikult võinud vara müüa ja hiljem tagasi osta, kuid see on juba tagantjäreletarkus, covered call'i müük on aga ette arvutatav ja selle risk hinnatav.

Nagu näitest nähtub, on võimendatud varade optsioonide hinnad ka lühikeses perspektiivis küllaltki suured. Siit ka võimalus lühiajaliste optsioonidega kaubelda, võimendamata varadega peaks ilmselt pikemaajalisemasse tulevikku vaatama. Võimaliku kasu kõrval peab loomulikult arvestama ka võimaliku kaotusega, mis võimendatud varade puhul võib küllaltki suur olla. Covered call on selle koha pealt muidugi hea, et kaks vara tasakaalustavad teineteise riske, põhirisk on hästi suure võimaliku kasumi kaotamine, kuid ka selle koha pealt võib midagi ette võtta, sõltuvalt investori likviidsusest jne.

Erilistele adrenaliinijüngritele võib muidugi pakkuda uncovered call'i müüki - sellega siis müüakse call-optsioon, ise alusvara omamata. See on muidugi praegusel turul, mis võib iga hetk järsu hüppe üles teha, ääretu risk. Samas tootlus võib olla matemaatiliselt lõpmatus (rõhk siin sõnadel "võib olla").